财报研究｜业绩集体下滑，奶企开启新一轮“卡位战”

近日，多家奶粉企业相继发布2023年度业绩报告。蓝鲸财经记者注意到，面对出生率下滑、人口红利衰退，婴配粉市场的日子并不太好过。飞鹤、澳优(01717.HK)等头部企业在去年出现业绩下滑或承压情况。

此外，新国标落地后，行业加速洗牌，国内母婴市场进入了一轮深度调整期。不少企业将触角伸进成人奶粉、特殊配方奶粉等其他赛道，试图培育第二增长曲线。

萎缩的婴配粉生意

客观上，婴配粉市场规模正在向存量方向发展。Euromonitor数据显示，2023 年，婴幼儿奶粉市场规模为1572亿元，同比下滑4%。较最高峰的2021年下降8.8%。

在此背景下，不少婴配粉品牌受到较大影响，2023年有不少上市企业笼罩在业绩低迷的阴影中。

飞鹤虽始终稳坐国产奶粉一哥的宝座，也难免受到市场下行的影响。财报显示，2023年飞鹤实现营收195.32亿元，归母净利润33.90亿元，同比分别下降8.35%和31.40%。

值得一提的是，此前飞鹤曾定下2023年达到350亿元的销售目标，可最终完成率却不足56%。

从营收构成来看，占飞鹤总营收超过九成的婴幼儿配方奶粉板块，2023年实现营收178.77亿元，同比下降10.3%；毛利润124.11亿元，同比下降9.5%，直接拖累了公司总体盈利水平。

再例如澳优，虽有伊利系老兵张占强掌舵，业绩仍旧惨淡。去年实现营收73.82亿元，同比下滑5.30%；归母净利润1.74亿元，同比下滑19.46%，创近八年来新低。

具体来看，自家配方奶粉作为澳优的主营业务板块，去年亦表现拉胯。其中，牛奶粉业务表现承压，全年收入25.62亿元，同比下降12%；羊奶粉全年收入32.83亿元，同比减少8.6%。

哪怕是乳业巨头蒙牛，也无法挽回奶粉业绩下降的颓势。近5年，其奶粉业务连年下降，由2019年的78.70亿元，降至2023年的38.02亿元。

新国标落地加速洗牌

去年2月，被称作国内婴配粉史上最严标准的新国标正式实施，对婴配粉生产研发能力、配方科学性等方面提出了更严格的标准。母婴行业加速调整，市场集中度进一步提高。

根据Euromonitor数据，2022年销售额前五的品牌为飞鹤、伊利、雀巢、达能、君乐宝，分别占比17.5%、12.3%、10.7%、10.3%、6.4%，市占率达到57.2%。另据国泰君安研报，国内奶粉行业前三合计占有的市场份额有望提升至长期的60%至70%。

从当下母婴渠道的整合大潮也能够看出这一点。

过去一年，孩子王收购了乐友国际，另一家母婴连锁公司爱婴室则收购贝贝熊。具体来看，孩子王主要在南方市场，乐友国际主要在北方市场，收购乐友国际，对孩子王来说是南方和北方区域覆盖版图互补。爱婴室收购贝贝熊也是类似的逻辑。后者诞生于长沙，门店覆盖湖南、湖北、江苏、江西、四川等区域，通过收购爱婴室则可以快速渗透三四线城市。

虽然按照尼尔森IQ的划分方式，中国母婴市场渠道被分为母婴渠道、电商和商超，其中母婴渠道的销售额占整体销售额的比例近七成。但蓝鲸财经记者了解到，近年来，国内母婴渠道的日子却过得相当艰难。

一位朝阳区母婴店店员告诉蓝鲸财经记者，2020年以来，生意就一直在下滑。到了去年，这种情况更加严重，基本看不到什么孕妇， 旺季时期的销售额也只能和疫情前的平时水平相当。

在她看来，母婴店的生意主要靠消费者到店消费，现在的消费者习惯比价，而网购的价格有时候比门店价格要低。

我们很多品牌都是厂家直供，厂家有时候会送一些礼品，比如买一箱奶粉，送一个玩具。但价格不一定比电商平台低，他们的补贴、活动太多了。该店员补充道。

而在集中化之下的另一个侧面是，中小门店和中小品牌加速淘汰。据行业内部预测，鼎盛时期国内约有母婴店30万家左右。但据乳业高级分析师宋亮估算，过去四年母婴店累计关店数超过15万家。

民生证券研报显示，近两年缺乏竞争力的尾部母婴店加速出清，兼具资金、运营经验、市场影响力的大型母婴专卖店加速发展，母婴零售连锁化率持续提升，行业格局有望优化。

宋亮认为，婴配粉市场格局变化明显，市场集中度进一步提升，落后产能正被逐步淘汰，新的供求关系和销售渠道正在形成。

破局新思路

存量市场，意味着竞争将愈加激烈、马太效应将持续凸显、奶粉企业们亟需新的增长曲线去撑新门面和讲新故事。如伴随新国标实施，快速推出新产品、并持续加码高端市场；再如有机奶粉、特殊配方奶粉等细分赛道孵化，战场延至儿童奶粉、老年奶粉等全生命周期。

伴随着社会老龄化及年轻人群对健康观念的加重，成人奶粉的潜在用户与受众群体或将再一次增长，成人奶粉成为各大品牌共同的选择。

国家统计局及卫生健康委数据显示，2021年全国60岁及以上老年人口则达到2.67亿，占总人口的18.9%。2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%。

部分企业甚至还深入到了细分领域。伊利推出接连推出具有助眠功效型的伊利欣活悠享膳底配方奶粉、顺应大健康趋势的伊利轻慕红参焕活奶粉。

伊利表示，公司将持续锚定在血糖、血脂、骨骼健康、免疫力、睡眠、消化以及美容等消费人群需求特别显著的赛道上，引领功能性产品的创新，持续扩大领先优势。

根据天猫国际数据显示，近三年成年奶粉新增入驻品牌20多家。截至2023年初，入驻品牌数量突破100家，在售商品突破2500余种。其中，伊利、蒙牛、飞鹤、澳优、雅培、君乐宝、光明、认养一头牛等国内外知名乳业品牌无一掉队。

由此可见，可能产生的市场拥挤和同质化竞争，不可避免。此外，对于大部分消费者来讲，婴配粉是刚需，具有不可替代性；成人奶粉属于非刚需，尤其是作为基础营养补充剂来说，具有极大的可替代性，奶粉企业仍急需新故事来证明自身前景。

在布局成人奶粉的同时，综合类的乳制品企业还利用已有的奶源、渠道等优势，将产业伸向更多非奶粉业务单元。

2023年6月，伊利旗下伊刻活泉推出一款火山天然矿泉水现泡茶，入局茶饮；7月，飞鹤旗下茁然品牌的嚼奶粉乳酪官宣上市；11月，蒙牛上线一口乐趣高钙饼干，布局烘焙赛道。

乳企布局新茶饮赛道亦是一个重要趋势。去年11月，君乐宝斥资战略入股茉酸奶，双方还将在乳制品原料供应、新品研发等领域开展深度协作。此前，东北乳企完达山开设乳此新鲜奶茶店，计划未来五年在全国开设2000家门店。

过去十几年间，中国本土奶粉行业经历了多次市场周期性波动，行业经历过激烈洗牌。而品牌穿越周期、韧性增长的抓手主要有两者，一是催生出新需求、新市场；另一种是自我进化，用新产品、新技术抢占已有的市场进而逆袭蜕变。

婴配粉行业正在步入下一轮竞赛，奶粉市场调整仍在继续。