债市上行固收产品“迎春”

今年以来，以银行理财和固收基金为核心的资管产品取得了不俗的净值回报，不少产品前两个月净值回报率远超3%。

不过，面对上周五债市的急速调整，市场开始陷入分歧。把握节奏、寻觅优质资产等精细化操作，将成为众多理财产品投资经理积极应对市场调整的手段。

“幸福”的绝对收益

受益于近一年的债券牛市，固收类资管产品普遍取得了绝对收益，今年前两个月更是表现不俗。

2023年3月至今，债市整体走出了一轮明显的牛市行情，各期限利率债和信用债收益率普遍下行。其中，10年期国债收益率从2.925%降至2.3510%，幅度达57个基点。

特别是在2024年，债市涨势格外突出。今年前两个月债市基本处于单边上涨态势。在国债期货市场中，30年期国债期货主力合约1月大涨3.67%，2月再度大涨1.89%。

在这场债券牛市中，大部分固收类资管产品的表现可圈可点，取得了不俗的绝对回报。从数据看，表现最为亮眼的是被动指数型债券基金、中长期纯债基金和银行理财产品等。

备受市场关注的30年国债ETF表现最为惊艳。该ETF在去年6月上市后，至今涨幅超过12%，2024年以来取得了6.83%的涨幅，成为表现最佳的被动指数型债券。此外，景顺长城中债1-3年国开行债券指数基金在今年也取得了不错的净值回报。

而在中长期纯债基金类型里，国泰惠丰纯债债券和华泰保兴安悦A处于领跑位置，在今年前两个月分别取得了4.84%和3.98%的净值增长。

一家国有大行零售部门负责人向上海证券报记者表示，银行理财方面，一些市价法计价的资产占比较高的理财产品，比如中长期定开、中长期限的中高波持有期产品，近期业绩表现不错。

从银行理财子公司固收类产品表现看，国有大行理财公司和股份制银行理财公司均有一批产品今年收益率超过2%，个别固收增强策略产品收益率甚至达到10%。

乘风顺水，理财规模持续扩张

固收类产品的规模也在不断扩张，其中，银行理财规模扩张迹象十分明显。

去年6月末，银行理财规模一度降至25.34万亿元，但此后受益于债券牛市，其规模再度扩张。

普益标准发布报告认为，去年以来存款与理财之间的“跷跷板”效应显现，市场上存在“存款搬家”现象，部分存款回流理财市场，从而促进了理财投资。

招商证券银行分析师廖志明表示，截至去年末，个人存款高达137万亿元，理财规模与个人存款规模的比值仅19.7%。现金类理财替代活期存款，中长期限理财替代长期限定期存款，银行理财仍有巨大的发展空间，今年规模有望突破30万亿元。

今年春节后，理财市场延续了这一趋势。

德邦证券固收分析师徐亮表示，春节后首周银行理财存续规模约为26.73万亿元，较节前一周环比增加662.90亿元。从产品类型来看，现金管理型、固定收益类产品存续规模均明显环比增加。

“尽管债券牛市延续了近一年，但是并非每个产品都能获得极致的回报。首先要把握大趋势，其次还要调整债券持仓，以实现收益最大化。我们产品整体表现中规中矩，并未持续重仓中长期限品种，因此收益也略有折扣。”一位债券基金经理向记者表示。

信银理财“同盈象”固收稳健十三个月封闭2号产品今年2月到期兑付年化收益率高达4.45%，业绩表现亮眼。

“把握此轮债牛行情，必须与时俱进不断更新投资分析体系，以适应债券市场的变化。”该产品投资经理郭甲蕾向记者表示，这几年债券市场持续走强，缘于我国经济增速由高速增长向高质量发展转变，经济潜在增速的换挡带动广谱利率中枢下移。

郭甲蕾表示，在这样的背景下，要及时调整投资思路，在参考传统的房地产周期、库存周期、债务周期等基础上，按照新发展阶段的特点，构建新的分析框架来为各类资产进行定价，才能确保在经济新的发展阶段，准确把握市场行情。

郭甲蕾进一步表示，银行理财产品尤其是固收类理财产品的投资人风险偏好相对较低，更加追求稳健的收益，因此一方面要通过精细化管理减少组合净值的波动和回撤。另一方面，要提高持仓资产的流动性，以在市场行情变化时能够从容应对。

微妙的债市

上周五，债市急挫，市场开始显露分歧。

3月首个交易日，10年期活跃券230026.IB收益率单日上行3个基点，至2.38%。本轮债市龙头品种30年期国债期货主力合约大跌1.16%，创近7个月最大跌幅。

“很显然，今年债市过于亢奋，对于市场风险缺少敬畏，其实潜在的风险还是存在的。”一位金融机构债券负责人向记者表示，一方面，市场资金利率很可能是短期低点，后续资金面宽松程度仍需观察，未来政府债发行有提速概率；另一方面，近期政策出台较多，随着财政存款转化为实物工作量，会带动企业融资需求增加，加上房地产金融支持力度较大，因此债市存在一定变数。

浙商证券最新债市调研结果显示，58%的机构认为本轮10年期国债收益率低点为2.3%，40%的机构认为10年期国债收益率至2.4%以上才会加仓。

一位银行理财负责人向记者表示，近期在操作上会降低债券久期，降低杠杆率，在合适的位置赎回债券基金。

不过，对此轮债券市场行情，投资者依旧存在较高期待。“从目前看，通胀压力较小，实际利率偏高，未来仍有进一步降息概率。因此，对于上周五行情的急速调整，仍要观察，这并非一定意味着行情的终结。”一位债券基金经理向记者表示。